苹果Vision Pro将于24年1月正式发售，我们大家都认为，Vision Pro虽然目前出货量预期不高，但有望成为MR标杆性产品，科技巨头的入局有望促进行业发展。

  热点解读：预计24年Meta等公司有望发布MR新机型，硬件持续迭代中，硬件与内容发展相辅相成，内容生态有望随硬件渗透而繁荣，建议关注相关标的。

  关注MR主题机会、版权公司投资价值及AI应用落地、估值相比来说较低且业绩向上标的。个股方面，1）建议关注多年经营VR游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份；2）建议关注图片版权龙头视觉中国；3）建议关注产品储备丰富且稳步上线、并积极拓展游戏品类、实控人多次增持展示信心的恺英网络，产品周期启动中、自研放置游戏《不朽家族》24年1月11日上线的吉比特。

  《传媒互联网周报：OpenAI、微软因版权问题被起诉，元旦档票房有望创新高》

  关注：国家层面对半导体产业的支持力度加大，政策上未来将重点投向国产化率仍处于较低水平的设备、材料和零部件。

  热点解读：根据芯谋研究的数据，2022年半导体设备国产化率为12%，预计2023年国产半导体设备加速渗透，销售额将达到62亿美元，市场增速高于全球市场，整体国产化率将提升至16%。

  半导体设备零部件研发投入高，验证周期长，客户黏性高，未来“平台化”和“模块化”将是行业成长的长期逻辑。半导体设备由于高精密度以及内部严苛的反应环境，对零部件的精密度、洁净度以及抵抗腐蚀能力要求极高。根据富创精密的公告，零部件厂商进入设备厂商供应商名录常常要2~3年的验证周期来确定零部件的性能指标达到一定的要求。由于较长的验证周期，半导体设备厂商一旦与零部件厂商建立合作伙伴关系，后续客户黏性也较高。

  半导体零部件行业所需的资本开支和研发投入门槛高，各家均有独特的生产Know-How，我们大家都认为技术“平台化”发展，掌握多种制造工艺和丰富产品品类的零部件厂商更能帮助客户降低供应链成本、提升采购效率。从扩展性角度来看，“模块化”趋势能极大降低客户采购成本、减少客户切换产线的时间、提升客户的生产效益。因此，我们大家都认为技术“平台化”和产品“模块化”将会是未来半导体设备零部件行业的长期成长逻辑。

  点评：12月海外市场最鲜明的主线无疑是美联储的实质性转向。12月议息会议上，鲍威尔超预期“放鸽”；会后，10年期美债利率明显回落，12月累计下行49bp至3.88%。伴随着美债利率的回落，一方面，全球风险资产明显受益，纳指、标普500在12月分别上涨5.5%和4.4%；另一方面，美元指数大幅回落，12月贬值2.1%、至101.4。

  结构上，美股大小盘风格切换的特征较为显著。12月以来，罗素2000大涨13.8%、涨幅远大于标普500的4.7%；但历史规律显示，在最后一次加息到首次降息期间，美股通常大盘占优。原因主要在于，小盘股对利率与经济均更敏感。过往 “暂停期”，经济走弱的担忧导致大盘相对占优；而近期经济仍有韧性，则使小盘股凭借更高利率敏感性脱颖而出。

  12月，政策是国内市场的核心焦点；政策力度不低，月底市场情绪也有所回暖。12月，中央政治局会议、中央经济工作会议陆续召开；其中政治局会议定调积极，中央经济工作会议也明确了产业升级、消费投资良性循环、防风险及深化改革等四大主线。政策力度并不弱，但股市、商品继续回落，汇率的表现也较为疲软，月底市场情绪有所回暖。

  三、1月市场如何演绎？海外“1月效应”或难重演，国内“春季行情”或能落地

  海外市场，“1月效应”曾是美股最明显的季节性之一；但短期或难重演。国内市场，“春季行情”或值得期待，关注降息等政策对市场信心的提振、与人民币升值和北上资金回流的共振。

  关注：12月31日，国家统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为49、前值49.4；非制造业PMI为50.4、前值50.2。

  制造业PMI持续回落，新订单指数拖累较大。12月，制造业PMI录得49%、较11月回落0.4个百分点。主要分项中，生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有所下滑，分别较11月回落0.5、0.7、0.3、0.2个百分点至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供货商配送时间较11月持平，为50.3%。需求偏弱拖累采购量指数，假期临近企业经营预期小幅上升。12月，新出口订单指数较11月下降0.5个百分点至45.8%。需求拖累下，采购量指数回落0.6个百分点至49%。受元旦、春节临近带动，公司制作经营预期指数整体上升0.1个百分点至55.9%。产成品库存、在手订单指数分别下降0.4、上升0.1个百分点至47.8%、44.5%，终端需求仍待修复。

  非制造业PMI回升，综合PMI产出指数持续回落。12月，非制造业PMI回升0.2个百分点至47.5%，综合PMI产出指数仍处于扩张区间、边际回落0.1个百分点至50.3%。非制造业行业中，建筑业景气度明显有所回升、商业活动指数上行1.9个百分点至56.9%；服务业商业活动指数与上月持平、录得49.3%。

  关注：站在当前岁末年初时点，我们大家都认为，明年1月依然可以期待“春季躁动”行情。

  具体而言：一方面，短期国内基本面或边际放缓、但程度有限，难以对A股表现形成拖累。

  （1）2024年内需虽维持疲弱，但相对来说比较稳定，真正掣肘国内经济复苏的因子仍是外需；（2）国内经济结构转型期间，2023年类比2013年呈现出复苏力度弱、持续性不强等特征，库存周期整体或尚处于去库阶段；但无论是2013还是2023年，均进入到去库的“中继”阶段；（3）工业公司利润降幅持续收窄，亦为短期A股表现守住了最后的基本面底线。另一方面，预期“宽货币”或贯穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦较大。“春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线。“宽货币”意味着真正的政策底出现，但考虑到短期实现“宽信用”依然较难，故预计即便带来“春季躁动”行情，持续性或较短，参考历史经验，一般在2个月左右。可以盯住的指标包括：1月MLF续作窗口，有望迎来降息、M2%转向的拐点，以及M2%-社融%再次扩张的拐点。

  热点解读：刻蚀设备市场格局高度集中，海外三大厂商寡头垄断，占据总市场占有率的 90%。2022年刻蚀龙头Lam Research（LRCX、泛林半导体）全球市场占有率占比46.7%。就我国本土市场而言，据智研咨询统计，现阶段中国刻蚀设备国产化率约在 20%左右。中国海关进口数据显示，2017年以来，刻蚀机进口数量在2021年达到巅峰，2022年受到行业周期和相关出口禁令的影响出现下滑，同时也反映了国产刻蚀设备在出厂数量和技术水平上有所提升。2023年下半年进口数量未见显著增加但单机进口价格呈现翻倍的增长，进口金额快速提升。

  投资建议：看好中微公司和北方华创在刻蚀领域技术的持续突破，在下游的技术覆盖率和渗透率持续提升，同时根据SEMI数据，2023年半导体设备经历低谷后24年有望开始边际修复。自主可控叠加复苏预期，持续推荐半导体刻蚀设备行业，推荐刻蚀双杰：中微公司、北方华创。

  热点解读：据36氪，2023全年TikTok Shop全球GMV约200亿美元，2024年预计可达500亿美元。受益于Tik Tok出海进程加速，有望带动相关社交电商产业链共同繁荣。

  TikTok Shop首站于2021年2月在印尼上线年陆续开放泰国、越南、马来西亚、菲律宾等站点跨境业务。据The Information，TikTok Shop 2022年东南亚电商GMV达44亿美元，同比增长超三倍，主要由印尼贡献。到2023上半年，印尼直播GMV仍保持领先。今年9月受政策影响，TikTok于10月4日关停印尼站点，12月11日TikTok官方宣布在印尼与Tokopedia合并为PT Tokopedia（TikTok拥有该企业75%股份，并掌握控制权），并于12月12日印尼全国网购日重新上线TikTok Shop，扭转局面。

  生态伙伴繁荣，服务思维一直在升级：从“单纯MCN”转变为以直播带货为主的“TSP+ MCN+TAP”多种合作服务商生态。TSP( Tiktok Shop Partner)主要向商家提供TikTok账号运营、直播带货、短视频运营、店铺运营、广告营销、实战伴教陪跑等服务。红毛猩猩作为2023年第三季度东南亚优秀跨境TSP，与多个国内品牌达成整合营销服务合作，如海尔、vivo、OPPO等。TAP（TikTok Affiliate Partner）是商家和达人之间的中介，批量撮合商家和达人合作，并收取中介费。建议关注布局海外红人营销SaaS产品Adream的天下秀，东南亚社交电商龙头吉宏股份。

  热点解读：磨床为精加工而生，技术壁垒较高。为实现高精、高速加工，磨床具有较高技术壁垒，对结构件（例如磨床用丝杠可达最高精度等级C0级）、功能部件（高精度和电气控制能力）、装配均有较高要求。国内高端磨床进口替代空间较大，下游需求爆发有望催化国产崛起。

  投资建议：磨床为精加工而生，赛道高壁垒国产替代空间较大。当前国内磨床具有一定技术积累，在丝杠、钛合金、碳化硅下游需求多点催化背景下国产替代有望加速，建议关注华辰装备（丝杠磨床）、宇环数控（钛合金磨床、碳化硅磨床）、日发精机（丝杠磨床）、秦川机床（丝杠磨床）、华中数控（磨床数控系统）。

  问界M9正式上市，重新定义汽车产品属性，预计月销量有望达到1W+。智选模式除了华为科技赋能，更有华为研发、渠道、品牌和宣发的加持，从车定义到销售，具备更高的爆款潜力。此次M9大定订单超预期且终端入店看车持续火热，预计会再次演绎类似于M7当时的行情。

  柬埔寨基地产能再扩张，通用股份公司海外布局开始加速。本次规划建设的柬埔寨二期项目建设期18个月，产品营销售卖市场主要定位美国、欧洲等国际市场，兼顾柬埔寨四周的国家和地区，项目达产后正常运营年可实现年平均营业收入17亿元，年平均净利润2.3亿元

  泰国基地双反税率有望降低，海外基地优势或将进一步凸显。2023年7月，美国公布对泰国地区乘用车胎双反税率复审初裁结果，对比原审税率来看，公司税率从原先的17.06%降低至4.52%，降低了12.54pct，本次复审目前处于终裁调查阶段，预计终裁结果将于 2024 年1月底前公布。如果复审终裁税率与初裁结果一致，公司泰国基地税率将大幅度降低，一方面受益于产品的性价比提升对美出口销量有望增长，另一方面泰国公司的盈利能力也将得到修复。